Articole

Ghidul Investitorului Incepator - studiu de caz Banca Transilvania O buna parte dintre micii investitori de pe piata romaneasca de capital abordeaza piata de capital ca pe un joc de noroc. Ei mizeaza pe diferite societati asteptand ca in urmatoarea saptamana sau cel mult in urmatoarea luna acestea sa creasca spectaculos si ei sa dea lovitura. Putini sunt cei care calculeaza randamentul unei investitii pe o perioada de sase luni sau un an sau raportul randament/risc. Cum putem alege o societate in care sa investim ? Exista mai multe criterii, dintre care enumeram, fara sa o facem in ordinea importantei, urmatoarele: 1. Sectorul economic in care activeaza societatea 2. Pozitia societatii in cadrul sectorului economic 3. Calitatea actionariatului 4. Calitatea managementului 5. Rezultatele financiare si istoricul acestor rezultate 6. Randamentul dividendelor 7. Transparenta si corectitudinea fata de actionari 8. Lichiditatea actiunii 9. Potentialul de crestere (evenimente probabile care ar putea determina o crestere sustinuta a pretului) Este important sa ne stabilim criteriile prioritare si sa alegem societatile care indeplinesc cat mai multe criterii. Facand o selectie, dintre societatile care indeplinesc aceste criterii, iese in evidenta "Banca Transilvania". 1. Sectorul bancar romanesc a fost asanat, fiind indepartate bancile care creau probleme, si are perspective foarte bune de crestere in urmatorul deceniu, prognozandu-se o crestere mai mare decat cresterea medie a economiei. Activitatea de "retail banking", spre care este orientata si Banca Transilvania are potential mare de crestere, atat in Romania cat si in restul Europei Centrale si de Est. 2. Indicatorii financiari ai Bancii Transilvania sunt mai buni decat media pe sectorul bancar romanesc si si-au pastrat aceasta superioritate in ultimii 4 ani. (mentionam doar ROA=9% si ROE=45% fata de mediile la 31.12.2000 pe intreg sistemul bancar ROA=1.49% si ROE=12.53%). Ritmul de crestere al bancii este mult mai mare decat cresterea intregului sector bancar. Banca Transilvania are marimea ideala pentru a-si pastra in urmatorii ani ritmul de crestere sustinut. 3. Doua SIF-uri si majoritatea fondurilor straine de investitii sunt actionari ai bancii. Nu exista actionari majoritari care, urmarind o strategie proprie, sa-i poata defavoriza pe actionarii minoritari. Intentia BERD-ului de a achizitiona 15% din actiunile bancii se bazeaza pe un audit care certifica valoarea si perspectivele de dezvoltare ale bancii. Ramane de discutat pretul la care se va face aceasta achizitie. 4. Managementul bancii este deosebit de performant. De asemenea trebuie remarcata calitatea ofiterilor de credit. 5. La o capitalizare bursiera de 469 mld.lei la 31.12.2000 banca a raportat un profit net de 263 mld. lei deci a rezultat un PER de 1.78. La pretul actual de 2600 lei/actiune banca are o capitalizare de 876 mld. lei. Daca consideram profitul net de 356 mld. lei prevazut in bugetul pentru 2001 se poate estima un PER de 2.46 pentru 2001.Daca insa tinem cont de rezultatele la sapte luni si de faptul ca in fiecare an banca a depasit considerabil profitul net prevazut in buget si consideram un profit net mai mare de 400 mld. lei putem estima pentru 2001 un PER mai mic de 2.2 . 6. Banca Transilvania nu a distribuit pana acum dividende. A preferat metoda majorarii capitalului social din profitul net, distribuind actiuni gratuite actionarilor existenti.Aceasta metoda ingenioasa este avantajoasa atat pentru banca cat si pentru actionari. Astfel dilema stabilirii raportului optim intre dezvoltare si dividende dispare. Intreg profitul net ramane bancii, marind capitalurile proprii si accelerand ritmul de crestere al bancii. De asemenea actionarii au primit, pentru anul 2000, la 100 actiuni detinute 85 actiuni gratuite. Tinand cont ca acestea pot fi vandute la un pret de 2-3 ori mai mare decat valoarea nominala rezulta un randament net superior fata de cazul in care s-ar distribui dividende. Metoda prezinta un mare avantaj in cazul unei cresteri puternice a intregii piete de capital. La societatile care distribuie dividende orice crestere a pretului este insotita de o scadere proportionala a randamentului dividendelor ceea ce duce la o franare a cresterilor prea puternice. In cazul distribuirii de actiuni gratuite actionarii vor primii tot 85 actiuni la 100 actiuni detinute, indiferent daca acestea costa 3000 lei sau 6000 lei, deci randamentul se pastreaza. 7. Rezultatele financiare sunt publicate lunar; cea mai mare parte a profitului este distribuita actionarilor sub forma actiunilor gratuite si nu exista intarzieri la distributia acestor actiuni. 8. Banca Transilvania este una dintre cele mai lichide societati de la bursa, asigurand astfel posibilitatea iesirii in orice moment din aceasta investitie. 9. Urmatoarela evenimente sunt probabile, in viitorul mai apropiat sau mai indepartat : - orientarea fondurilor romane de investitii spre piata de capital; - marirea ponderii investitiilor bancilor si a societatilor de asigurari pe piata de capital; - semnarea acordului cu FMI si patrunderea unor noi fonduri straine de investitii pe piata romaneasca de capital; - crearea fondurilor private de pensii; In oricare din aceste cazuri, datorita capitalizarii sale, a ritmului de crestere si a rezultatelor financiare, Banca Transilvania va fi una dintre tintele preferate pentru investitii. In concluzie, Banca Transilvania prezinta un potential ridicat de crestere sustinuta in cazul oricarui scenariu optimist privind relansarea pietei romane de capital, iar in cazul in care scenariul pesimist se adevereste si piata de capital ramane la nivelul la care este, aceasta actiune poate sa asigure un randament de 85% pe an (in lei) ceea ce, la o depreciere maxima a leului de 30% , inseamna un randament de 42% pe an (in dolari). Acest randament ne permite sa asteptam, atat cat este nevoie, relansarea pietei romane de capital. Dan Jebeleanu Consultant de plasament