Organizarea si functionarea pietei extrabursiere Rasdaq

Dupa ce are loc emisiunea valorilor mobiliare (actiuni) si vanzarea lor pe piata primara, acestea se vor tranzactiona in continuare pe piata secundara, unde sumele provenite din tranzactii sunt incasate de investitori si dealeri, iar nu de companiile emitente. Piata secundara este alcatuita din Bursa de valori si piata OTC. BVB este o piata de licitatie, in timp ce OTC este o piata de negociere.

Tranzactiile executate prin bursa se aplica celor mai semnificative valori mobiliare din tara la care pot fi adaugate si valori mobiliare straine, in timp ce tranzactiile prin reteaua inter-dealeri-investitori sunt aplicate in intregime pietei primare si valorilor mobiliare care nu sunt listate la bursa. Acest sistem se numeste OTC ("Over The Counter").

Rolul de conducere a pietei OTC este indeplinit de societatile de valori mobiliare care stabilesc pretul de tranzactionare in functie de cerere si oferta. Acestea se numesc creatori sau formatori de piata ("market maker"), adica orice societate de valori mobiliare care se angajeaza voluntar pentru un timp "sa faca piata" unei valori mobiliare prin difuzarea unei oferte de vanzare si cumparare a unei cantitati din acea valoare mobiliara pe care se obliga sa o onoreze.

Specific tranzactiilor cu valori mobiliare pe piata OTC este negocierea directa a pretului de tranzactie intre dealeri, agenti si clienti. Tranzactia ordonata de un investitor are loc la un pret de tranzactie care include pretul titlului respectiv si o suma destinata acoperirii cheltuielilor de tranzactie, care se numeste comision.

Oferta de pret afisata de catre formatorii de piata este ferma, adica un pret odata oferit sau acceptat devine obligatie de executare din partea celui care l-a inregistrat in sistem.

Derularea tranzactiilor pe piata OTC presupune o serie de operatiuni si elaborarea unor documente de evidenta in cadrul societatii de valori mobiliare:

• deschiderea contului de investitii al clientului;
• emiterea si inregistrarea ordinului de tranzactionare;
• executarea ordinului;
• confirmarea executarii ordinului;
• inregistrarea operatiunii cu valori mobiliare in contul investitorului;
• efectuarea operatiunilor necesare realizarii transferului de proprietate;
• efectuarea platii.

Evolutia si cresterea complexitatii pietei OTC a dus la dezvoltarea sistemului computerizat de tranzactii, tip RASDAQ. Acesta poate opera atat in piata primara, cat si in cea secundara si este deja aplicat in peste 40 de tari.

In cadrul acestui sistem, formatorii de piata isi pot introduce si actualiza cotatiile proprii, fie pentru loturi standard, fie pentru loturi disparate, la oricare din valorile mobiliare eligibile. Inregistrarea in calitate de formator de piata pentru loturi standard reprezinta obligatia unei societati de valori mobiliare de a introduce o cotatie ferma, continua, pentru un lot de cel putin 200 de actiuni, precum si de a mentine inregistrarea cel putin zece zile lucratoare consecutive. In cazul loturilor disparate, este vorba de cel putin 40 si cel mult 199 actiuni, cu obligatia de a mentine cotatia in sistem timp de minimum treizeci de zile lucratoare consecutive.

Sistemul Rasdaq prezinta particularitatea de a atentiona utilizatorul in cazul in care are loc introducerea unei cotatii care depaseste prin marime cea mai buna contraoferta deja existenta pe piata (aparitia unei piete "inchise" sau "incrucisate").

O piata inchisa apare ori de cate ori o cerere ferma egaleaza pretul unei oferte ferme afisate pentu aceeasi valoare mobiliara.

Piata incrucisata exista atunci cand o cerere ferma depaseste pretul unei oferte ferme pentru aceeasi valoare mobiliara.

Societatile de valori mobiliare care nu sunt formatoare de piata pot introduce in sistem cotatii indicative pentru orice valoare mobiliara eligibila. Acestea reprezinta un simplu anunt ca traderul este dispus sa negocieze termenii unei posibile tranzactii cu acea valoare mobiliara cu un alt participant la sistem. Cotatiile indicative se pot introduce, actualiza si retrage in orice moment.

Sistemul Rasdaq realizeaza ordonarea cotatiilor in functie de urmatoarele criterii de prioritate:

- cotatiile ferme se regasesc inaintea celor indicative;

- cotatiile sunt ordonate in functie de pret si de timpul inregistrarii.

Cand pentru o valoare mobiliara in piata exista cotatii ferme si pentru cumparare si pentru vanzare, pretul tranzactiei trebuie sa fie cuprins in intervalul dintre cea mai buna cerere si cea mai buna oferta. Daca nu exista cotatii ferme, pretul tranzactiei nu va putea depasi pretul ultimei tranzactii +/- 20%. Unele tranzactii mari, numite si tranzactii speciale, pot fi executate si in afara intervalului dintre cea mai buna cerere si cea mai buna oferta ferma afisate pentru respectiva valoare mobiliara. O tranzactie speciala implica cel putin 5000 de actiuni cu o valoare nominala de 25000 de lei, respectiv 125000 actiuni cu o valoare nominala de 1000 de lei, sau un numar oarecare de actiuni dar o valoare a tranzactiei de cel putin 200 milioane lei.