Analiza

Consideratii despre piata obligatiunilor in tara noastra Finantarea prin emisiuni publice de obligatiuni este un mecanism prea putin utilizat in tara noastra. Instabilitatea cadrului legislativ, blocajul financiar, profitabilitatea redusa in economie si ratele ridicate ale dobanzilor si inflatiei au facut ca pana la acest moment numarul emisiunilor publice de obligatiuni derulate in tara noastra sa fie foarte redus. Practic, ne referim la trei emisiuni publice de obligatiuni corporatiste (una a societatii Siderca Calarasi si doua ale International Leasing) si trei emisiuni publice de obligatiuni municipale (Predeal, Mangalia si Zalau). Valoarea totala a acestor emisiuni se ridica la 48,5 miliarde lei. Dintre aceste emisiuni, numai doua au ajuns la cota bursei pana in prezent (Predeal si Mangalia), insa tranzactiile inregistrate pana acum sunt modeste. Chiar daca acesti parametri redusi nu pot constitui un motiv de prea mare satisfactie, totusi perspectivele dezvoltarii si consolidarii unei piete normale a obligatiunilor in Romania sunt foarte bune. Este clar ca obligatiunile reprezinta o tema de interes pentru companii, pentru administratia publica si, in ultima instanta, pentru intreaga economie nationala. Acestea au fost o principalele concluziil ale seminarului “Obligatiuni Municipale si Corporative” desfasurat pe 26 iunie si organizat de Davos Media impreuna cu Intercapital Invest. Un semnal incurajator a fost transmis de catre reprezentantii Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare, care au prezentat strategia comisiei in ceea ce priveste obligatiunile (in paranteza fie spus, doar faptul ca exista o strategie pentru obligatiuni la nivelul CNVM este un element pozitiv). Instrumentele ce vor fi folosite de comisie in acest sector, tinand cont de conditiile specifice ale pietei romanesti, sunt regulamentele, instructiunile si dispunerea de masuri. Principalele probleme identificate pentru acest sector sunt: informatiile insuficiente, lipsa agentiilor de rating specializate, care sa evalueze fezabilitatea proiectelor legate de obligatiuni, si problema falimentului emitentilor si a asigurarii emisiunilor de obligatiuni. Semnalele transmise de comisie in aceasta directie au fost incurajatoare. A fost amintita si posibilitatea de emitere a obligatiunilor in valuta pe piata interna, la un anumit moment in viitor. Ceilalti vorbitori, reprezentanti ai institutiilor pietei de capital, ai unor banci comerciale, societati de valori mobiliare si de consultanta, sau ai unor emitenti de obligatiuni, au prezentat informatii interesante pe aceasta tema. Astfel, dupa incheierea cu succes a emisiunii de obligatiuni Zalau (in numai patru zile de la lansarea ofertei), in cel mai scurt timp va incepe si subscrierea obligatiunilor emise de Alba Iulia, in valoare de 16 miliarde lei. In toamna se estimeaza lansarea unor noi emisiuni de obligatiuni municipale, in valoare de 70 miliarde lei. De asemenea International Leasing a anuntat posibilitatea lansarii unei noi emisiuni de obligatiuni in cursul anului urmator, emisiune ce ar putea fi lansata in valuta. A fost subliniat si rolul pietei secundare de tranzactionare a obligatiunilor, exprimandu-se relatia directa ce exista intre o piata secundara lichida si o piata primara eficienta. In acest context ambele piete de tranzactionare a actiunilor din tara noastra si-au exprimat disponibilitatea si interesul pentru tranzactionarea obligatiunilor. Bursa de valori spera sa dea un raspuns pozitiv cererii de listare a obligatiunilor International Leasing in saptamanile care vin. Obligatiunile YTLS au primit un aviz favorabil din partea Comisiei de Inscriere la Cota, urmand ca acesta sa fie validat de catre Comitetul Bursei. Au fost prezentate si informatii despre utlilizarea obligatiunilor in lume. Spre exemplu, valoarea tranzactiilor cu obligatiuni in Statele Unite reprezinta de 10 ori PIB-ul Romaniei, in timp ce valoarea totala a obligatiunilor emise in America reprezinta de 1.000 de ori PIB-ul Romaniei. Tot in Statele Unite, valoarea obligatiunilor municipale emise este de 1.700 mld USD, acestea fiind detinute in proportie de 34% de persoane fizice, 31% de banci si societati de asigurari, iar restul de fonduri de investitii. Se considera ca obligatiunile sunt cele mai utilizate instrumente financiare din lume, iar valoarea tranzactiilor cu obligatiuni este mult mai mare decat valoarea tranzactiilor cu actiuni, pe pietele de capital dezvoltate. Au fost prezentate si informatii despre piata obligatiunilor in celelalte tari ale Europei Centrale si de Est. O prima concluzie a fost ca nivelul emisiunilor de obligatiuni pe aceste piete este destul de redus, chiar daca acesta este de regula mult mai mare decat cel din tara noastra. Astfel, in Cehia valoarea obligatiunilor emise reprezinta 11,8% din PIB (3,7% fiind corporatiste), In Ungaria 25,1% din PIB (din care 0,2% corporatiste), iar in Slovacia 16,9% (din care 3,0% corporatiste). Nu in ultimul rand a fost exprimat interesul potentialilor investitori pentru instrumentele de credit de tipul obligatiunilor. Societatea de administrare a investitiilor Certinvest a anuntat chiar posibilitatea lansarii unui fond de obligatiuni in momentul in care piata va permite acest lucru. Concluzia seminarului a fost ca piata de obligatiuni este de-abia la inceput in tara noastra, iar in acest sector sunt foarte multe lucruri de facut. Totusi, startul a fost dat, iar viitorul nu poate aduce decat o evolutie spre normalitate a acestei piete atat de necesare economiei nationale.