Obligatiunile sunt valori mobiliare cu risc scazut si venit fix, tranzactionabile pe pietele bursiere organizate. Motivul pentru care acestea nu au fost analizate de noi pana in prezent este ca acest instrument foarte important al pietei de capital este practic inexistent in Romania, la acest moment.

Obligatiunile reprezinta un titlu de creanta asupra societatii emitente. Concret, societatea are nevoie la un moment dat de finantare si se imprumuta prin emisiune de obligatiuni de la persoane fizice si juridice interesate, cumparartori ai acestor obligatiuni. Finantarea prin obligatiuni reprezinta pentru societatile comerciale o alternativa la imprumutul bancar.

Obligatiunile sunt de mai multe tipuri, in functie de metoda de rambursare, plata dobanzii, metoda de distributie, etc. Un criteriu important de departajare a acestora il contstituie garantarea obligatiunilor cu active ale emitentului sau printr-o polita de asigurare a riscului financiar.

Pentru investitori, obligatiunile reprezinta o investitie eficienta din punct de vedere al raportului performanta/risc. Astfel, la scadenta, posesorului obligatiunilor i se ramburseaza suma cu care a imprumutat emitentul (valoarea nominala a obligatiunilor). De asemenea, posesorul obligatiunilor este indreptatit sa primeasca o dobanda platita de emitent (din acest motiv, obligatiunile numindu-se valori mobiliare cu venit fix).

Obligatiunile reprezinta o buna investitie pentru investitorii in actiuni pe piata de capital din Romania, in conditiile in care evolutia unora din actiunile cotate a fost sub asteptari. Completarea unui portofoliu de actiuni cu obligatiuni va duce la reducerea riscului portofoliului prin diversificare, dar si cresterea performantelor prin asigurarea unui venit stabil sub forma dobanzii. Obligatiunile se recomanda si investitotilor incepatori, care nu detin un portofoliu de actiuni, dar se pot familiariza cu mecanismele pietei de capital in conditii de risc redus, prin cumpararea de obligatiuni. De asemenea, investitia in obligatiuni este recomandata si investitorilor institutionali (fonduri de investitii, banci, societati de asigurari), acestea putand asigura o rentabilitate superioara instrumentelor utilizate in prezent de aceste institutii (titluri de stat, plasamente interbancare) in conditii de risc redus.

Obligatiunile se coteaza la bursa pentru a permite libera transferabilitate a acestora. Astfel, la fel ca si in cazul actiunilor, obligatiunile vor avea un curs de piata, stabilit pe baza cererii si ofertei la bursa. Aceasta va duce la posibilitati suplimentare de castig prin specularea diferentelor de curs. In momentul de fata atat Bursa de Valori Bucuresti cat si societatea de Bursa Rasdaq sunt pregatite pentru tranzactionarea obligatiunilor, insa la acest moment nu se tranzactioneaza (si nici nu s-a tranzactionat niciodata pana acum) nici o emisiune de obligatiuni pe cele doua piete.

Societatile comerciale romanesti au apelat foarte rar pana in prezent la emisiunea de obligatiuni, existand numai cateva emisiuni de obligatiuni private, despre care nu exista practic informatii. Referitor la emisiunile cu subscriptie publica, acestea au fost si mai rare – practic singura emisiune publica de obligatiuni fiind cea efectuata de Combinatul Siderurgic Siderca Calarasi (societate cu capital majoritar de stat), emisiune care nu s-a bucurat de prea mult succes, datorita situatiei financiare dificile a societatii emitente si a perspectivelor slabe ale acesteia.

Si administratia de stat (in special administratiile locale) poate emite obligatiuni, insa nici aceasta forma de finantare nu a fost utilizata pana in prezent (au existat intentii, ca de exemplu cea a orasului Sinaia, insa acestea nu s-au concretizat).

Lipsa acestor instrumente pe piata romaneasca are mai multe cauze, printre acestea numarandu-se instabilitatea mediului economico-financiar romanesc, dificultatile cu care se confrunta agentii economici in prezent dar si lipsa de interes a institutiilor pietei pentru promovarea unor astfel de instrumente foarte necesare.

A existat intentia societatii Impact de realizare a unei emisiuni, insa aceasta modalitate de finantare a fost abandonata tot din cauza instabilitatii mediului financiar (in special fluctuatiile semnificative ale unor parametri precum ratele dobanzilor pe piata interbancara si rentabilitatile titlurilor de stat). Exista insa semnale ca aceste instrumente vor fi luate in considerare in viitor. Astfel, exista o serie de societati private (ca de exemplu Valmetex) care intentioneaza finantarea prin obligatiuni. De asemenea, exista si o intentie a Conel de emitere a obligatiunilor si tranzactionare a acestora pe piata de capital. Probabil mai exista si alte societati care intentioneaza astfel de emisuni, dar ale caror intentii nu au fost facute inca publice.

In orice caz, vom urmari evolutia acestor instrumente pe piata financiara romaneasca in momentul in care acestea vor fi disponibile.

03/12/99

Razvan Pasol