| Analiza |
Foarte putine din actiunile listate din tara noastra permit o analiza riguroasa a evolutiei cursului lor, o evaluare a valorilor curente ale acestuia si o prognoza pentru viitor. Din acest grup restrans de actiuni se distinge, insa, Impact Bucuresti. Voi incerca in cele ce urmeaza o serie de explicatii cu privire la evolutia actiunilor Impact in ultimul an si la valoarea curenta a cursului actual al actiunilor IMP. Ipoteza de baza de la care vom porni este ca o mare parte din tranzactiile inregistrtate la bursa au un caracter speculativ. Investitorul pe piata de capital din tara noastra are, de regula, un orizont al investitiei de maxim un an. Cu alte cuvinte, sunt putini cei care cumpara actiuni in prezent pentru a le pastra mai mult de un an de zile. Astfel, vom analiza investitia in actiunile IMP ca o investitie ciclica pe termen de maxim un an de zile, fara a lua in calcul potentialul viitor al acestor actiuni. Un element specific actiunilor Impact este reprezentat de performantele absolut spectaculoase din punct de vedere economico-financiar ale emitentului acestora. Sunt putine societati listate la bursa care se pot lauda cu rate ale rentabilitatii (profit net / cifra de afaceri) de peste 30% in ultimii trei ani sau cu un profit net egal cu capitalul social. Sa vedem, insa, care este interpretarea cursului. In martie 2001, dupa trecerea datei de referinta, cursul actiunilor Impact a atins un minim al anului de 1.010 lei/actiune. Rapoartat la valoarea contabila a actiunii la acel moment (martie 2001) aceasta valoare reprezinta 0,82. Coeficientul de 0,8 este important de retinut in cazul Impact, intrucat pe baza evolutiei cursului pe ultimii ani a reiesit ca acesta tinde spre 0,8 din valoarea contabila a actiunii. O alta evolutie interesanta referitoare la momentul martie 2001: inainte de data referinta cursul atinsese un nivel de echilibru de 2.300 lei/actiune. Insa cei care cumparau 1 actiune Impact la 2.300 in martie 2001 (inainte de data de referinta) se alegeau de fapt cu 2,155 actiuni dupa data de referinta, la un pret de cumparare de 1.067 lei/actiune. Valoarea de 1.067 este apropiata de pretul de inchidere minim al anului 2001 – 1.050 lei/actiune. Practic evolutia cursului actiunilor Impact de dupa data de referinta din mar 2001 este perfect explicabila. Ce s-a intamplat mai departe? Pretul a crescut foarte putin in urmatoarele luni, atingand in iulie-august un nou nivel de echlibru de 1.340 lei/actiune. Motivul evolutiei relativ stabile a fost pastrarea relativ nemodificata a valorii contabile a actiunii IMP in prima parte a anului: 1.223 lei/actiune pentru mar 2001 si 1.266 lei/actiune pentru jun 2001. Totusi, observam ca pretul in piata reprezenta atunci 1,05 fata de valoarea contabila, si nu 0,8. Explicatia este simpla: asteptarile cu privire la rezultatele bune ce sunt obtinute in mod traditional de Impact in a doua jumatate a anului. In luna octombrie, dupa o serie de oscilatii conjuncturale determinate de un volum mai ridicat in piata, pretul se stabilizeaza pentru scurt timp in jurul valorii de 1.430 lei/actiune, reprezentand 0,85% din valoarea contabila la sep 2001 (1.679 lei/actiune). Iata, deci, ca pretul s-a indreptat din nou spre valoarea de 0,8 din valoarea contabila. Sfarsitul lunii octombrie a marcat debutul unui trend ascendent accelerat al actiunii Impact: de la 1430 pana la 2.350 lei/actiune inaintea datei de referinta pentru AGA din 2002. De ce aceasta crestere? Profitul net pe actiune inregistrat de Impact in 2001 a fost de 1.080 lei/actiune. 2.400 (pret maxim de inchidere inainte de data de referinta) minus 1.080 = 1.320 lei, adica aproape exact nivelul de echilibru atins in vara lui 2001, de la care a inceput cresterea actiunilor IMP. O alta intrebare interesanta este: de ce pretul Impact a scazut pana la valorile curente (1.750 lei/actiune) si nu mai mult, tinand cont de profitul pe actiune de peste 1.000 lei. Iarasi, explicatia este simpla: conform hotararii AGA din martie 2002, numai o jumatate din profitul pe 2001 a fost repartizat actionarilor sub forma de dividende. 2.350 (pret inainte de data de referinta) minus 500 (dividend net) = 1.850 lei, din care mai scoatem scaderea psihologica de rigoare (100 lei) si rezulta pretul actual de 1.750 lei/actiune. Un alt element interesant: valoarea contabila la dec 2001 este de 2.244 lei/actiune. 0,8 x 2.244 = 1.795 lei/actiune, valoare apropiata de pretul curent. Acestea sunt cateva elemente care permit intelegerea mai exacta a comportamentului actiunilor Impact si care va pot fi de folos pe viitor. Razvan Pasol, Martie 2002 |