Analize

Piata de capital in anul 2001 si perspective pentru 2002

Bursa de Valori Bucuresti

Bursa de Valori a inregistrat un an 2001 foarte bun. Desigur, ne raportam la anii precedenti si nu la piete bursiere straine, fata de care BVB ramane inca foarte departe.

Studiul evolutiei BVB de la (re)infiintare pana in prezent releva o serie de etape distincte in dezvoltarea sa: etapa initiala, de constituire (1995-1996) ce a condus incet spre cresterea accelerata si generalizata din prima parte a anului 1997. In a doua jumatate a anului 1997, anii 1998 si 1999 a urmat o perioada de regres generalizat si de restrangere a activitatii. In anul 2000 s-a intamplat un fenomen interesant: scaderea s-a oprit si s-au pus bazele unei cresteri fundamentate, pe termen lung. Anul 2001 a fost fara indoiala un an de crestere pentru bursa, atat din punct de vedere cantitativ (cresterea preturilor actiunilor, a indicilor bursieri, a valorii tranzactiilor si a capitalizarii) cat si din punct de vedere calitativ (trierea emitentilor, tranzactionarea obligatiunilor, introducerea categoriei Plus). Perspectivele sunt in continuare bune, fapt confirmat si de un chestionar publicat pe kmarket.ro. Din cei care au dat curs acestuia, 72,9% au considerat ca anul 2002 va fi chiar mai bun decat 2001, iar 13,3% ca anul curent va fi similar celui precedent; numai 9,9% au considerat ca anul 2002 va fi mai slab pentru bursa de valori decat 2001.

Indicele BET a castigat 38,57% in anul 2001, castig ce reprezinta cea mai mare crestere anuala a indicelui (fata de +21,4% in 2000, +18,7% in 1999, -50,1% in 1997 si 24,2% in sep-dec 1997). Tot in anul 2001 indicele BET-C a pierdut 4,8%. Indicii BVB nu sunt (si nu pot fi) foarte relevanti: pe de o parte o pondere mare in capitalizare o au un numar redus de societati (SNP, BRD) iar pe de alta parte indicii nu iau in calcul castigurile directe aduse investitorilor de emisiunile de actiuni gratuite, dividende, etc. In cele ce urmeaza incercam sa remediem aceasta deficienta si va prezentam castigurile efective aduse de toate societatile ce se aflau la bursa pe 1 ianuarie 2001 (intre timp multe au fost delistate):

Categoria I

pret

initial

pret

final

Dividend

Net

pret

final

ajustat

variatie

2001

variatie 2001

inclusiv

dividende

observatii

TBM

34500

23000

14517

154790

348.67%

390.74%

5.73 actiuni gratuite la 1 detinuta

ATB

1350

1120

191

5600

314.81%

328.96%

4 actiuni la 1 detinuta

CMP

510

1410

144

1410

176.47%

204.71%

RLS

700

640

0

1920

174.29%

174.29%

2 actiuni gratuite la 1 detinuta

RBR

169

440

18

440

160.36%

171.01%

crestere val nom de la 1000 la 2290 lei

OIL

490

387

75

1161

136.94%

152.24%

2 actiuni gratuite la 1 detinuta

SIF2

480

1120

206

1120

133.33%

176.25%

SIF4

530

1230

220

1230

132.08%

173.58%

TLV

2800

3100

0

5735

104.82%

104.82%

0,85 actiuni noi la 1 detinuta

SIF3

690

1380

228

1380

100.00%

133.04%

SIF1

660

1260

228

1260

90.91%

125.45%

SIF5

640

1160

220

1160

81.25%

115.63%

AZO

800

1440

617

1440

80.00%

157.13%

EXC

700

1260

184

1260

80.00%

106.29%

ELJ

950

1590

53

1590

67.37%

72.95%

TER

1650

2400

114

2400

45.45%

52.36%

ASP

1200

890

388

1619.8

34.98%

67.32%

0.82 actiuni gratuite la 1 detinuta

SNC

4850

6400

0

6400

31.96%

31.96%

INX

47100

54500

8178

54500

15.71%

33.07%

ALR

18000

18800

2622

18800

4.44%

19.01%

ARC

800

680

0

680

-15.00%

-15.00%

OLT

860

640

28

640

-25.58%

-22.33%

BRD

31500

22800

2050

22800

-27.62%

-21.11%

SNP

700

398

0

398

-43.14%

-43.14%

Au fost luate in calcul urmatoarele elemente: pretul in prima zi de tranzactionare a anului 2001 (pret initial), pretul in ultima zi de tranzactionare a anului 2001 sau ultimul pret inregistrat la bursa inainte de delistare, pentru societatile delistate in 2001 (pret final), dividendul net aferent anului 2000 si platit in 2001 (dividend net), pretul in ultima zi de tranzactionare ajustat cu eventualele actiuni gratuite distribuite in 2001 (pret final ajustat). Pe baza acestora am calculat castigul adus de investitia in fiecare actiune la inceputul anului si pastrarea acesteia pana la sfarsit de an (sau pana la delistare), luand in calcul eventualele actiuni gratuite distribuite (pret final ajustat). Intr-o coloana separata am calculat aceleasi performante la care am adaugat si dividendele repartizate de fiecare societate (variatie 2001 inclusiv dividende).

Concluziile sunt extrem de interesante: din 22 de societati listate la categoria I la inceputul anului 2001 (BRD si SNP au fost listate ulterior) un numar de 19 au adus castiguri reale, peste rata inflatiei (~30%). Practic un investitor, fara o analiza aprofundata, putea aloca bani in mod egal in toate actiunile listate la categoria I la inceputul anului 2001. La sfarsitul anului 2001 investitorul ar fi avut un castig de 103% (fara dividende). Luand in calcul si dividendele (care nu sunt platite de toate societatile la timp) castigul ar fi fost 125%. Aceste performante sunt remarcabile si trebuie sa atraga atentia oricarui investitor actual sau potential.

Unele din evolutiile de mai sus merita o atentie speciala. Astfel, Banca Transilvania (TLV) a confirmat asteptarile si in anul 2001, aducand un castig anual de 104%. Banca urmeaza un model rational, care poate fi prognozat si care se repeta de mai multi ani. In 2001 banca a atras drept partener pe BERD, ce a intrat cu o detinere de 15% in capitalul social al TLV. Banca Transilvania va continua sa obtina rezultatel excelente si anii care vin, insa depaseste etapa de crestere accelearata si intra intr-una noua, de consolidare, caracterizata printr-o evolutie profitabila dar reducerea ritmului de crestere (profituri raportate la capitalul social sau la total active). In aceste conditii anul 2002 devine un an foarte interesant: este posibil ca profiturile obtinute sa nu se mai ridice la valora capitalului social (estimat intre 700 si 800 miliarde lei) astfel incat conditiile investitiei in TLV sunt pe cale sa se schimbe. Chiar si asa, TLV ramane o investitie foarte buna pentru 2002 si trebuie sa ramana in mod obligatoriu in atentia investitorilor. Un moment esential este primavara anului curent, dupa trecerea datei de referinta, cand caderea pretului va forma o buna oportunitate de cumparare pentru aceste actiuni.

O evolutie spectaculoasa au inregistrat anul acesta actiunile Societatilor de Investitii Financiare. Performantele anuale sunt prezentate mai sus. Dar o investitie atent studiata ar fi putut aduce castiguri si mai mari. SIF2, spre exemplu, a castigat 211% intre martie si noiembrie 2001. La cotatiile din primavara anului 2001, actiunile SIF erau puternic subevaluate, o crestere fiind iminenta. Desigur, nici analistii nici investitorii nu au putut prevedea o crestere atat de mare. SIF-urile au un potential foarte mare, iar o imbunatatire a eficientei administrarii acestora ar putea valorifica acest potential si aduce castiguri insemnate pe termen lung. Nivelurile actuale (ian 2002) sunt insa destul de ridicate, iar riscurile investitiei la aceste nivele nu sunt mici. Ramane de vazut care va fi evolutia dupa datele de referinta, insa este clar ca interesul pentru actiunile SIF este mare iar evolutia acestora va fi buna in continuare.

Remarcam apoi un grup de actiuni in care includem Terapia Cluj-Napoca (TER), Azomures Targu Mures (AZO) si Compa Sibiu (CMP). Graficele acestora au relevat un trend constant ascendent pe intreg anul 2001. Este imbucurator ca rezultatele financiare bune ale acestor societati s-au reflectat in mod direct intr-o crestere constanta, pe termen lung a cursului actiunilor. Actiuni precum cele mentionate si-au consolidat pozitia de stele ale bursei de valori, iar in masura in care rezultatele lor vor continua sa fie bune (la AZO avem rezerve datorate conjuncturii pietei ingrasamintelor, iar la CMP avem asteptari mari) pretul va evolua la fel de bine si anul acesta.

Un star a fost fara indoiala Turbomecanica (TBM), pe care o putem clasifica drept surpriza anului 2001 la categoria I. Rezultatele exceptionale combinate cu reevaluarea imobilizarilor au dus un castig anual de aproape 400% investitorilor. Intentia asocierii cu General Electric si activitatea eficiente a societatii sunt premise pentru o evolutie la fel de buna si in 2002. Punctul slab al societatii este lichiditatea in piata o splitare a actiunilor ar fi indicata in acest caz.

Merita mentionate si Antibiotice (ATB), Rolast (RLS), Rulmentul Brasov (RBR), Rafinaria Astra (ASP) si Oil Terminal (OIL) care au adus castiguri interesante, dar din majorari de capital social din fonduri proprii, in principal. Otelinox (INX) si Alro (ALR) au evoluat sub asteptari anul trecut, iar Arctic (ARC) si Oltchim (OLT) au adus pierderi investitorilor. BRD si Petrom (SNP) nu trebuie incluse in analiza de mai sus, acestea fiind listate in cursul anului 2001, iar istoricul lor fiind prea scurt pentru a trage o concluzie.

O mentiune speciala pentru Alro Slatina (ALR) care intr-un an foarte bun pentru BVB a reusit "performanta" de a iesi din atentia investitorilor, dupa ce ani la rand fusese considerata perla bursei de valori. Aceasta s-a datorat unei indicizii legata de privatizare si de majorarea capitalului din fonduri proprii. Alaturi de aprobarea amanata a majorarii de capital social din fonduri proprii la Antibiotice si de "nationalizarea" unor active la Oil Terminal aceste evenimente arata inca o data ca societatile cu capital majoritar de stat ar trebui evitate de catre investitori, intrucat comporta riscuri prea mari.

Cat II

pret

initial

Pret

final

Dividend

Net

Pret

final

ajustat

variatie

2001

Variatie 2001

inclusiv

dividende

Observatii

ECT

1300

700

0

146475

11167.31%

11167.31%

7.37 actiuni noi la 1 detinuta + splitare 25 la 1

CMF

1800

15000

2226

15000

733.33%

857.00%

UZT*

3900

24900

13873

24900

538.46%

894.18%

ENP

6600

39000

0

39000

490.91%

490.91%

CAS*

217

1060

0

1060

388.48%

388.48%

PTR

8400

400

0

40000

376.19%

376.19%

3 actiuni la 1 detinuta + splitare de la 25 la 1

CBC

5200

12300

6151

24600

373.08%

491.37%

1 actiune gratis la 1 detinuta

SOF

180

220

0

820.6

355.89%

355.89%

2.73 actiuni gratis la 1

ZIM

11000

24300

9742

44226

302.05%

390.62%

0.82 actiuni gratuite la 1 detinuta

FOR*

500

2000

0

2000

300.00%

300.00%

CRB

500

382

113

1910

282.00%

304.60%

4 actiuni gratuite la 1 detinuta

SLC

5700

20000

0

20000

250.88%

250.88%

crestere val nominala de la 25000 la 91000 si de la 91000 la 95000

MEF

9500

32500

4487

32500

242.11%

289.34%

EPT

235

780

252

780

231.91%

339.15%

NTX*

220

710

19

710

222.73%

231.36%

ARS

6800

21000

5077

21000

208.82%

283.49%

AMO

230

132

0

657.3

185.78%

185.78%

3.98 actiuni gratuite la 1 detinuta

CPR

10500

12000

1515

28800

174.29%

188.71%

1.4 actiuni gratuite la 1 detinuta

ART

1600

3900

0

3900

143.75%

143.75%

UZC*

4200

10200

0

10200

142.86%

142.86%

IMP

1800

2000

400

4310

139.44%

161.67%

0.755 actiuni gratuite la 1 detinuta + 0.455 actiuni la 1000 lei pentru 1 detinuta

AMY*

420

1000

0

1000

138.10%

138.10%

VAC*

293

680

684

680

132.08%

365.53%

VAP*

293

680

0

680

132.08%

132.08%

UTN*

6000

13800

0

13800

130.00%

130.00%

Crestere val nominala de la 25000 la 26000

DOR

1300

2900

0

2900

123.08%

123.08%

PTS

1000

2200

0

2200

120.00%

120.00%

crestere val nominala de la 1000 la 24000 lei

APS*

1150

2450

0

2450

113.04%

113.04%

ARM

780

1610

152

1610

106.41%

125.90%

creste val nominala de la 1000 la 5000 lei

ETN*

13500

40000

0

27220

101.63%

101.63%

Divizare. Nr nou de actiuni reprezinta 68,05% din cel vechi

MOL*

230

463

0

463

101.30%

101.30%

IMS

2200

2200

0

4400

100.00%

100.00%

1 actiune gratuita la 1 detinuta

BRC*

680

1310

0

1310

92.65%

92.65%

MPR

1330

2500

0

2500

87.97%

87.97%

APC

325

610

0

610

87.69%

87.69%

PEI

140000

261000

408267

261000

86.43%

378.05%

AMP

1300

2300

0

2300

76.92%

76.92%

SNO

11000

9500

2665

19000

72.73%

96.95%

1 actiune gratuita la 1 detinuta

UAM

320

540

196

540

68.75%

130.00%

RAF*

2550

4050

0

4050

58.82%

58.82%

TMR*

8000

12500

0

12500

56.25%

56.25%

ELC*

6000

9350

0

9350

55.83%

55.83%

ALB*

330

500

0

500

51.52%

51.52%

HTR

6950

2050

0

10250

47.48%

47.48%

4 actiuni gratuite la 1 detinuta

MDS*

1950

2850

0

2850

46.15%

46.15%

BRM

3950

5750

597

5750

45.57%

60.68%

CPL

20000

28000

0

28000

40.00%

40.00%

FEL*

420

570

0

570

35.71%

35.71%

COS

2400

3250

0

3250

35.42%

35.42%

SDT*

225

300

23

300

33.33%

43.56%

VES*

590

780

74

780

32.20%

44.75%

STZ

314

410

187

410

30.57%

90.13%

crestere val nominala de la 1000 la 1500

ABR

2500

3200

0

3200

28.00%

28.00%

AER*

10000

12500

1036

12500

25.00%

35.36%

TRS

50000

12500

0

62500

25.00%

25.00%

4 actiuni gratuite la 1 detinuta

MPN

740

920

84

920

24.32%

35.68%

AMC*

16100

20000

8550

20000

24.22%

77.33%

crestere val nominala de la 25000 la 130000

PCL

2300

2750

0

2750

19.57%

19.57%

ROB*

3600

4300

0

4300

19.44%

19.44%

ASA

2600

3100

465

3100

19.23%

37.12%

crestere val nominala de la 1000 la 2600

NVR

13900

16000

0

16000

15.11%

15.11%

STR*

310

351

142

351

13.23%

59.03%

SRT

1250

1400

186

1400

12.00%

26.88%

NCL*

2700

3000

19

3000

11.11%

11.81%

AUR*

65000

72000

26059

72000

10.77%

50.86%

CIP*

470

520

0

520

10.64%

10.64%

SCD

2700

2950

0

2950

9.26%

9.26%

EPN*

1700

1840

0

1840

8.24%

8.24%

ELN*

380

411

0

411

8.16%

8.16%

IRS*

370

400

0

400

8.11%

8.11%

UCM

4200

4500

0

4500

7.14%

7.14%

GRX*

20000

21000

0

21000

5.00%

5.00%

crestere val nominala de la 25000 la 55000

FTN*

10100

10500

0

10500

3.96%

3.96%

ASM*

2700

2700

0

2700

0.00%

0.00%

FRL*

17500

17500

0

17500

0.00%

0.00%

UPS*

1250

1250

0

1250

0.00%

0.00%

MCN*

15000

15000

1377

15000

0.00%

9.18%

RCR*

300

300

?

300

0.00%

PPL

34000

32000

4275

32000

-5.88%

6.69%

SNT*

22000

20000

0

20000

-9.09%

-9.09%

INT*

4500

3300

0

3630

-19.33%

-19.33%

0.1 actiuni gratuite la 1 detinuta

MPF*

820

560

0

560

-31.71%

-31.71%

ASV*

920

600

0

600

-34.78%

-34.78%

MJM

52000

33800

0

33800

-35.00%

-35.00%

DAC*

660

416

0

416

-36.97%

-36.97%

NVL*

297

175

0

175

-41.08%

-41.08%

CRT*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

FAU*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

BTR*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

PAN*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

ALM*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

ALF*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

CRN*

LISTATA DAR NETRANZACTIONATA IN 2001

* actiuni delistate in cursul anului 2001

In mod surprinzator si evolutia societatilor listate la categoria a II-a a fost buna si a adus castiguri investitorilor. Desigur unele evolutii au fost conjuncturale si nu s-au bazat pe elemente fundamentale. Este vorba de cazuri precum PEI, care a acordat un dividend cu mult peste asteptari pentru 2000 sau al numeroaselor majorari de capital social cu diferente din reevaluare. In plus, in analiza tabelului de mai sus trebuie tinut cont de faptul ca multe societati au fost delistate de la bursa.

O scurta explicatie pentru cresterea spectaculoasa a actiunilor Electrocontact (ECT). Aceasta s-a derulat pe fondul unei lichiditati extrem de reduse, care au facut neatractive aceste actiuni pentru investitori. Trebuie mentionat ca performantele actiunilor ECT au fost determinate de o operatiune spectaculoasa de majorare de capital social din fonduri proprii (si acordarea a peste 7 actiuni gratuite pentru 1 detinuta). In rest, tabelul de mai sus furnizeaza toate explicatiile necesare. Tineti cont insa si de actiunile delistate in cursul anului 2001 in calculele pe care le faceti pentru 2002.

Ce actiuni trebuie urmarite la categoria a II-a in anul 2002? Va furnizam o lista de societati pe care nu trebuie sa le scapati din ochi: Impact Bucuresti (IMP), Electroaparataj Bucuresti (ELJ), MJ Maillis (MJM), Sicomed Bucuresti (SCD) si intr-o masura mai mica Dorobanul Ploiesti (DOR), Imsat Bucuresti (IMS) si Navrom Galati (NVR). O mentiune speciala pentru Impact care a confirmat asteptarile si anul acesta si care are toate motivele sa inregistreze un an 2002 bun. Societatile mentionate se adauga celor de la categoria I, indicate la inceputul acestui material: Banca Transilvania (TLV), SIF-urile, BRD, Azomures (AZO), Compa (CMP), Terapia (TER) si Turbomecanica (TBM).

Nu putem incheia prezentarea evolutiei BVB in 2001 fara o trecere in revista a unor evenimente semnificative legate de aceasta. In primul rand mentionam un salt calitativ al bursei, reprezentat de delistarea unui numar mare de emitenti neatractivi concomitent cu listarea unor societati de valoare.

Pe parcursul anului 2001 au fost retrase urmatoarele societati de la cota bursei: Panegrano Cluj-Napoca (PAN), Mobila Alfa Oradea (ALF), Carne Arad (CRN), Rocar Bucuresti (RCR) si Alimentara Cluj-Napoca (ALM), Banca Turco-Romana (BTR), Fortuna Bucuresti (FTN), Casirom Turda (CAS), Mopaf Vrancea (MPF) si Ciorapi Timisoara (CRT), Netex Bistrita (NTX), Automobile Dacia Pitesti (DAC), Santierul Naval Constanta (SNC), Astra Vagoane Arad (ASV), Navol Oltenita (NVL), Faur Bucuresti (FAU), Rafo Onesti (RAF), Aker Tulcea (SNT), Upsom Ocna Mures (UPS), Moldosin Vaslui (MDS), Stratusmob Blaj (STR), Uzuc Ploiesti (UZC), Grimex Tg Jiu (GRX), Mecanica Ceahalu (MCN), Robinete Industriale Bacau (ROB),Uton Onesti (UTN), VES Sighisoara (VES), Aeroteh Bucuresti (AER), ASAM Iasi (ASM), Berceni Bucuresti (BRC), Electrotehnica Bucuresti (ETN), Albapam Alba Iulia (ALB), Prodvinalco Cluj-Napoca (VAC), Electroceramica Turda (ELC), Sidertrans Clarasi (SDT), Amco Otopeni (AMC), Ema Piatra Neamt (EPN), Uztel Ploiesti (UZT), Feleacul Cluj-Napoca (FEL), Aurora Tg. Frumos Iasi (AUR), Frial Constanta (FRL), Iris Barlad (IRS), Allied Deals Elcond Zalau (ELN), Moldomobila Iasi (MOL), Cramele Prahova (VAP), Apsa Baia Mare (APS), Amylon Sibiu (AMY), International Sinaia (INT), Foraj Sonde Craiova (FOR), Tomiris Iasi (TMR), Nicolina Iasi (NCL), Ciprom Ploiesti (CIP). O parte din acestea au ajuns pe piata Rasdaq iar restul pe piata valorilor mobiliare necotate.

Anul acesta a inceput tranzactionarea actiunilor a numai trei noi societati listate, insa este vorba de societati valoroase: Banca Romana pentru Dezvoltare (BRD) tranzactionata din 15/01/01, MJ Maillis (MJM) tranzactionata din 19/04/01 si SNP Petrom (SNP) din 03/09/01. O meniune speciala pentru MJM care anterior listarii a derulat o oferta publica primara de vanzare de actiuni. Listarea unor societati private dinamice, infiintate dupa 1989 ar trebui sa reprezinte un obiectiv prioritar al BVB.

Delistarile mentionate anterior insotite de listarea unor emitenti valorosi, infiintarea categoriei virtuale a transparentei la care vor accede cei mai transparenti emitenti si listarea primelor emisiuni de obligatiuni reprezinta pasi importanti pentru dezvoltarea bursei. Nu in ultimul rand consemnam si derularea primei fuziuni intre societati listate la bursa: este vorba de Mopariv (MPR), Berceni (BRC) si Panegrano (PAN).

Pentru anul 2002 bursa are in continuare planuri mari: inceperea tranzactionarii titlurilor de stat, listarea Bancii Comerciale Romane, tranzactionarea unor noi emisiuni de obligatiuni (corporatiste si municipale) sunt numai cateva din aceste planuri.

Piata extrabursiera Rasdaq

Din pacate piata Rasdaq nu a reusit sa iasa din conul de umbra in care a intrat in ultimii ani, avand o evolutie negativa, divergenta fata de cea a bursei de valori. Nici 2001 nu a fost anul asteptatei relansari a pietei si implementarii unor proiecte precum impartirea emitentilor pe nivele, cresterea transparentei, tranzactionarea de instrumente noi, aplicarea noilor regulamente de listare si tranzactionare a actiunilor si obligatiunilor, limitarea variatiei maxime a preturilor, etc. Acest lucru este regretabil, cu atat mai mult cu cat piata are un mare potential care este in mare masura neexploatat la acest moment. Lipsa de transparenta si de organizare a pietei a dus la o pierdere treptata a interesului investitorilor pentru aceasta: reducerea valorii zilnice a tranzactiilor, a lichiditatii actiunilor si a numarului emitentilor tranzactionati. Preturile au evoluat in mare parte aleator, pe baza unor volume reduse si a unei lipse cronice de informatii despre emitenti. Indicele Rasdaq a castigat 20,3% in anul 2001, insa reprezentativitatea sa lasa mult de dorit in conditiile actuale ale pietei.

Nu numai ca declinul pietei nu a fost stopat in acest an, dar semnalele transmise de piata au fost in continuare negative: Asociatia Nationala a Societatilor de Valori Mobiliare (ANSVM), administratorul pietei Rasdaq, a fost implicata intr-un proces cu o persoana fizica, punand in pericol chiar viitorul pietei. Din pacate modul actual de organizare a pietei nu a dat rezultate, iar ANSVM s-a dovedit complet ineficient in administrarea pietei extrabursiere.

In aceste conditii sunt putine elemente pe care le putem prezenta despre aceasta piata. Facem o mentiune speciala pentru actiunile Brau Union (BURO), cel mai mare concern romanesc al berii, care au adus investitorilor un castig de 151% in 2001. Alte societati profitabile pentru investitori au fost Petromidia (PTRM), Rompetrol (ROPE), Vega Prahova (VEGA), Victoria Prahova (VICQ), Petrom Aviation (ROFU). Lipsa informatiilor face practic imposibila o analiza atenta a pietei si o identificare a oportunitatilor oferite de aceasta.

In 2001 a inceput tranzactionarea actiunilor societatii de asigurari Asigurarea Populara Romana (ASPR) si au fost listate actiunile societatii de leasing International Leasing (YTLS), dupa ce aceasta din urma a derulat o oferta publica secundara de vanzare de actiuni.

Care este viitorul pentru aceasta piata? Poate ar fi necesara identificarea unui nou mod de organizare a pietei, mai eficient decat cel de pana acum. De asemenea este necesara o conducere hotarata a organismelor pietei extrabursiere, care poate implementa proiecte ambitioase si poate obtine rezultate concrete, asa cum s-a intamplat la bursa de valori. In al doilea rand este absolut necesara implementarea in practica a noilor regulamente de listare si tranzactionare a actiunilor si obligatiunilor, regulamente ce ar aduce un suflu nou pe Rasdaq si un plus de transparenta si ordine elemente atat de necesare pentru stoparea declinului pietei.

Fondurile Mutuale

Anul 2001 a fost un an mediu pentru fondurile mutuale. Evolutia fondurilor mutuale, exprimata prin indicele IFM, a fost de +37,5% in 2001. La nivelul Uniunii Nationale a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC), ce grupeaza cea mai mare parte a administratorilor de fonduri mutuale romanesti, numarul investitorilor in fondurile membre ale uniunii a scazut usor de la 46.736 in decembrie 2000 la 38.270 in decembrie 2001. Activele totale au crescut de la 197,0 miliarde lei la 267,0 miliarde lei in aceeasi perioada (nu a fost luat in calcul FNA).

Cel mai important eveniment legat de fondurile mutuale romanesti a fost lansarea primelor fonduri orientate spre actiuni listate. Este vorba de Fondul de Investitii Napoca, administrat de Globinvest SA si de Fondul Deschis de Investitii Intercapital, administrat de Certinvest SA. Fondul Napoca (operational din aprilie) a raportat performante foarte bune, demonstrand inca o data eficienta investitiei in actiuni listate la bursa. Fondul Intercapital a devenit operational mai tarziu decat Napoca, in luna Decembrie, insa va urma probabil acelasi traseu ascendent. Un alt element pozitiv il constituie implicarea pe piata fondurilor a unor nume sonore din domeniul bancar. Astfel, grupul BRD Groupe Societe Generale a lansat fondul mutual Simfona 1 (fond monetar), iar BCR si-a anuntat intentia patrunderii pe aceasta piata.


Fondurile mentionate anterior nu au fost singurele fonduri lansate in 2001. Lor li se alatura Fortuna Junior si Fortuna Prudent (acesta din urma inchis ulterior) administrate de Capital Asset Management, Vanguard Protector administrat de Vanguard Asset Management si Plus Fidelity administrat de Active Management International. Sfarsitul anului 2001 si inceputul anului 2002 au adus si un eveniment nedorit, respectiv suspendarea Fondului de Investitii Gelsor si Fondul Valutar Gelsor.

Reducerea constanta a dobanzilor si a randamentelor plasamentelor monetare forteaza fondurile mutuale sa isi reorienteze strategia spre piata de capital. De altfel, anul trecut primele locuri in topul celor mai performante fonduri au fost ocupate de fondurile cu cele mai mari investitii la bursa; in plus, pe o perioada mai mica de un an fondul Napoca a "prins din urma" si a depasit cea mai mare parte a fondurilor mutuale romanesti, din punct de vedere al cresterii unitatii de investitie.

Un element care trebuie sa intre in atentia investitorilor este distincita ce trebuie facuta intre cele trei mari categorii de fonduri mutuale prezente pe piata romaneasca: fondurile de crestere ("clasice") caracterizate prin performante bune si in general grad de risc redus; fondurile monetare, caracterizate prin performante mai reduse dar lichiditate si operativatate maxime si grad de risc minim; fondurile pe actiuni, caracterizate printr-un risc mai ridicat dar posibilitatea obtinerii unor performante peste medie.

In masura in care fondurile vor sti sa utilizeze in avantajul propriu oportunitatile oferite de piata de capital (si ne referim in special la bursa de valori), performantele lor vor fi din ce in ce mai bune. In caz contrar, performantele obtinute se vor ridica la niveluri medii si vor fi legate de randamentele pietei monetare. In orice caz, fondurile mutuale raman in atentia investitorilor drept cele mai flexibile instrumente ale pietei de capital: performantele peste inflatie, dobanzile bancare si titlurile de stat, riscurile reduse, maturizarea pietei si reducerea posibilitatilor de frauda sunt elemente pozitive care merita remarcate.

Alte evolutii pe piata de capital

Nu putem incheia acest material fara a prezenta alte evolutii si proiecte interesante derulate pe piata de capital din tara noastra in anul 2001.

Emisiunile de obligatiuni municipale Predeal si Mangalia. 2001 a consemnat o premiera interesanta: derularea primelor emisiuni de obligatiuni municipale din Romania, initiative apartinand oraselor Predeal si Mangalia. Cele doua emisiuni au fost listate la bursa de valori, devenind primele emisiuni de obligatiuni tranzactionate in tara noastra. Chiar daca randamentul acestora nu este foarte mare (BUBID+BUBOR)/2+3% pe an pentru Predeal si (BUBID+BUBOR)/2+2% pe an pentru Mangalia -, iar valoarea emisiunilor este redusa - 5 miliarde pentru Predeal si 10 miliarde pentru Mangalia -, emisiunile s-au incheiat cu succes si au reprezentat un pas important pentru piata de capital romaneasca. Tranzactiile inregistrate la bursa cu cele doua emisiuni au fost sporadice, insa acestea creeaza premisele dezvoltarii pietei organizate de tranzactionare a instrumentelor de credit in Romania.

In afara emisiunilor Predeal si Mangalia segementul ofertelor publice de obligatiuni nu a fost foarte activ in anul 2001. In noiembrie a ajuns la scadenta emisiunea International Leasing, demarata in mai 2000. Practic aceasta a fost singura emisiune publica de obligatiuni incheiata cu succes in tara noastra pana la acest moment: emitentul si-a onorat toate obligatiile de plata, fara intarzieri. Scadenta emisiunii International Leasing a inseamnat insa ca la acest moment in Romania nu mai exista nici o emisiune publica de obligatiuni corporatiste in derulare la acest moment. International Leasing si-a anuntat intentia lansarii unei noi emisiuni de obligatiuni pentru luna februarie a anului curent.

Noul pachet de legi al pietei de capital. Una din cele mai importante initiative ale anului trecut a fost elaborarea unui pachet de legi noi pentru piata de capital, menit sa duca la o adevarata reforma a acestei piete. Initiativa era mai mult decat necesara, intrucat legile ce reglementeaza in prezent piata sunt depasite (legea valorilor mobiliare dateaza din 1994 iar ordonanta de guvern ce reglementeaza fondurile mutuale din 1993). Pachetul legislativ cuprinde patru acte normative: legea valorilor mobiliare si a serviciilor de investitii, legea fondurilor de investitii, legea burselor de marfuri si statutul CNVM.

Proiectul noii legi a valorilor mobiliare este foarte interesant si creeaza cadrul general pentru introducerea multor inovatii pe piata de capital romaneasca: tranzactionarea drepturilor, a optiunilor pe actiuni, a contractelor futures pe indici bursieri, vanzarile short (in absenta), tranzactionarea in marja, etc. Aceasta lege aduce elemente noi si in ceea ce priveste ridicarea standardelor de transparenta, protectia investitorilor si imbunatatirea activitatii intermediarilor pe piata de capital.

Legea fondurilor de investitii aduce de asemenea elemente noi, insa cel putin in ultimul proiect prezentat mai suporta multe imbunatatiri si perfectionari. Un minus al acestei legi este lipsa reglementarii fondurilor inchise si a Societatilor de Investitii Financiare (pentru acestea din urma planuindu-se un proiect de lege distinct). Legea burselor de marfuri nu aduce foarte multe elemente noi, intrucat acest domeniu este reglementat in prezent de o lege relativ noua, datand din anul 2000. In orice caz, noutatea de baza o constituie accesul societatilor de valori mobiliare ca intermediari pe pietele la termen organizate in cadrul burselor de marfuri.

Cele patru acte normative se afla in prezent la Parlament; este de asteptat ca acestea sa intre in vigoare in prima parte a acestui an. Ramane de vazut care va fi perioada in care CNVM va emite si regulamentele necesare si va implementa efectiv in practica prevederile cuprinse in aceste legi. Rolul acestor legi ar spori daca pe viitor CNVM ar dovada de o mai mare flexibilitate si deschidere spre dezvoltarea pietei.

Proiectul Dracula Park. Dracula Park este un proiect ambitios derulat in turism in vederea infiintarii unui parc de distractii in zona orasului Sighisoara, proiect ce va capitaliza faima contelui Dracula. Partea interesanta a acestui proiect o constituie atragerea unei parti a fondurilor necesare de pe piata de capital, prin oferte publice de aciuni. Prima asemenea oferta se afla in derulare la acest moment. Perspectivele sunt bune pentru acest proiect, chiar daca incertitudinea si riscurile investitiei in actiunile Dracula Park in oferta publica sunt mari. Dracula Park poate aduce investitia in actiuni in atentia unei mase largi de persoane, astfel incat impactul sau asupra pietei de capital poate fi semnificativ. Dupa incheierea ofertei se intentioneaza listarea actiunilor la bursa de valori.

Impozitul pe venit. Incepand cu 1 ianuarie 2001 impozitul pe venitul obtinut din vanzarea actiunilor se calculeaza ca procent de 1% din profitul efectiv obtinut din tranzactiile cu actiuni. Reamintim ca anterior acestei date impozitul se calcula in mod aberant, ca 1% din valoarea tuturor vanzarilor de actiuni, ajungandu-se la situatii absurde in care se impozita chiar si pierderea pe piata de capital. Modul curent de calcul repara aceasta nedreptate.

Selectia societatilor de valori mobiliare. Luna mai a anului 2002 reprezinta un moment important pentru societatile de valori mobiliare: este momentul din care acestea vor trebui sa aiba un capital social minim de 2 miliarde lei pentru a continua sa opereze pe piata. In acest context este de asteptat ca numarul societatilor de valori mobiliare sa se reduca, sectorul acestor intermediari consolidandu-se si devenind mai puternic si mai atractiv pentru investitori.

Investitii pe pietele internationale. Conform unei circulare a Bancii Nationale a Romaniei pentru modificarea Regulamentului Valutar din 1997, cetatenii romani vor putea investi pe pietele straine fara autorizatie din partea BNR incepand cu data de 1 ianuarie 2003. Liberalizarea operatiunilor de capitaluri va continua in anii urmatori.

Incheiem acest material cu prezentarea unor indicatori generali ai pietei financiare in anul 2001: rata a inflatiei de 30,3%, deprecierea monedei nationale in raport cu dolarul american de 21,8% (cifra ce arata ca pastrarea economiilor in valuta a fost o optiune foarte putin atractiva in anul 2001), o medie a dobanzilor la depozitele bancare pe o luna de 34,1% si o medie a randamentului titlurilor de stat pe 3 luni pentru persoane juridice de 38,9%.

Va uram succes la tranzactii in anul 2002!


Razvan Pasol

Ian 2002